Swap ETF – Comment fonctionne la réplication synthétique ?

Il se peut que tu sois en train de te constituer un portefeuille et que tu cherches des Exchange Traded Funds adaptés à cette fin. Au cours de tes recherches, tu rencontreras le thème des méthodes de réplication. Souvent, les débutants peuvent lire que le type de réplication synthétique serait plus risqué. Mais est-ce vrai et comment fonctionnent exactement les swaps ?

Les méthodes de réplication

À quel point les ETF sont-ils sûrs ? Cela est notamment lié à la méthode dite de réplication. Un Exchange Traded Fund est toujours basé sur un indice. Il existe différentes manières pour les ETF de répliquer leur indice. Il convient de distinguer grossièrement la réplication physique et la réplication synthétique.

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Que signifie la réplication physique ?

Un Exchange Traded Fund physique a pour objectif de reproduire l’indice le plus fidèlement possible. Par conséquent, toutes les valeurs contenues sont rachetées. Il s’agit donc d’une réplique directe, raison pour laquelle cette méthode de réplication est également appelée réplication complète.

Cette méthode est illustrée par un exemple. Un Exchange Traded Fund sur le DAX, l’indice boursier allemand, comprend donc les 40 entreprises qui le composent. Ces titres ou actions sont achetés en fonction de leur pondération.

Ce type de réplication peut être plus coûteux et prend beaucoup de temps au fournisseur d’ETF. La composition exacte doit être vérifiée à intervalles réguliers. De plus, il faut acheter ou vendre des parts pour pouvoir toujours reproduire l’indice avec précision. Ces frais peuvent avoir un impact sur les frais courants tels que le TER ou le Total Expense Ratio.

Ce que l’on appelle l’échantillonnage fait également partie de la réplication physique et constitue une sorte de développement ultérieur :

• Les Exchange Traded Funds sont achetés physiquement. Le fournisseur décide de faire une présélection et achète une quantité représentative
• De cette façon, tous les titres contenus ne sont pas rachetés avec précision, seules les positions les plus importantes et les plus grandes le sont.
• Les positions qui sont peu présentes dans l’indice sont négligées.

L’avantage de cette méthode de réplication est l’économie de coûts. Les indices qui contiennent un très grand nombre de valeurs, comme les ETF mondiaux, ont souvent des positions avec une pondération de seulement 0,01 pour cent. Ceux-ci ne sont pas pris en compte, ce qui élimine les coûts de transaction et fait baisser le TER.

La distribution de la réplication physique est soit de capitalisation, soit de distribution. Les Exchange Traded Funds de capitalisation réinvestissent les dividendes qu’ils ont perçus. Si tu possèdes une option de distribution, tu reçois les dividendes directement sur ton compte.

Comment fonctionne la réplication synthétique ?

Contrairement aux Exchange Traded Funds physiques, les réplications synthétiques ne répliquent leur indice qu’indirectement. Un contrat est conclu entre le fournisseur de ton ETF et un partenaire de swap, comme une banque :

• Dans certains cas, le partenaire de swap est la société mère du fournisseur réel
• La réplication synthétique est un peu plus complexe que la réplication physique.

Ce type de trading repose sur l’hypothèse que les deux dépôts auront un rendement similaire, sinon l’un des partenaires subira des pertes. La contrepartie s’engage à verser le rendement de l’indice, y compris tous les paiements de dividendes.

En contrepartie, il perçoit une commission, appelée commission de swap. Les Exchange Traded Funds et les partenaires reçoivent donc le rendement de leur partenaire. Il s’agit d’une transaction over-the-counter, en abrégé OTC.

Mais pourquoi les indices ne sont-ils représentés qu’indirectement alors qu’il serait possible aux investisseurs d’acheter réellement les positions ?

• L’avantage du mode de réplication physique est qu’il permet de reproduire des indices non liquides.
• Cet avantage est particulièrement important pour les petits ETF thématiques.
• Il s’agit souvent d’un ETF à haut rendement issu d’une niche spécifique
• De cette manière, il est plus facile d’investir dans des marchés difficiles d’accès.

La composition proprement dite de la variante synthétique tient donc compte d’aspects tels que les impôts et les coûts minimaux. Un Exchange Traded Fund sur le DAX, par exemple, peut également contenir des obligations dans une devise étrangère. Dans ce contexte, l’évolution de la valeur n’a pas d’importance, puisque c’est le rendement qui est échangé.

Types de swaps

Il existe différents types de swaps :

• Financé,
• Entièrement financée et
• Fonds négociés en bourse non financés

Dans le cas d’une variante « funded », il y a une couverture supplémentaire du risque de défaillance. L’équivalent de l’ETF est déposé en garantie afin de pouvoir l’utiliser en cas de défaillance. Le risque pour les investisseurs est donc particulièrement faible.

Dans la variante Fully Funded, aucun panier de titres n’est détenu. Les actifs sont investis dans leur intégralité dans un swap sur indice. En outre, des garanties importantes sont déposées afin de réduire le risque de contrepartie.

La dernière variante est l’option Unfunded. Contrairement à ce qui a été mentionné jusqu’à présent, on renonce ici à toute autre garantie de la part de la contrepartie. Légalement, le risque de perte ne doit pas dépasser dix pour cent.

Les Exchange Traded Funds qui répliquent de manière synthétique sont généralement des fonds de capitalisation. De cette manière, tu profiteras davantage de l’effet des intérêts composés, puisque les intérêts sont générés sur un patrimoine de plus en plus important.

Avantages et inconvénients des ETF swap

Un regard sur les aspects positifs et négatifs peut aider à mieux comprendre le fonctionnement et les conséquences qui en découlent.

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Avantages du swap ETF

Un aspect positif du type de réplication synthétique est que les frais sont souvent moins élevés. Ceux-ci sont plus petits que les Exchange Traded Funds physiques, car il y a moins de frais de transaction.

Les marchés de niche et les ETF thématiques sont également un avantage du type de réplication synthétique. Il s’agit souvent d’un top ETF qui peut augmenter le rendement. Ceux-ci peuvent être mieux reproduits qu’avec la variante physique. Les swaps te permettent d’accéder à de nouveaux marchés.

Les ETF sur matières premières en sont un exemple. Il y a plusieurs raisons à cela, comme les fuseaux horaires ou les restrictions. Sans la possibilité de réplication synthétique, les coûts seraient élevés.

Les ETF thématiques conviennent plutôt aux investisseurs avancés. Ils sont souvent beaucoup moins diversifiés et contiennent moins d’entreprises, ce qui augmente le risque du portefeuille. Ils investissent dans des secteurs innovants ou exploitent des phénomènes de mode. Les ETF thématiques offrent une opportunité aux investisseurs qui possèdent déjà un portefeuille mondial global et qui souhaitent l’élargir et le développer.

Les différences de performance entre l’Exchange Traded Fund et l’indice sont indiquées par la tracking error. Il s’agit d’un indicateur utilisé pour évaluer la qualité d’un ETF :

• La réplication synthétique entraîne des valeurs plus faibles pour la tracking error
• Mais cela n’a pas toujours un impact sur le rendement.

Inconvénients du swap ETF

Comme expliqué précédemment, la réplication synthétique implique une négociation avec une contrepartie. De ces échanges naît ce que l’on appelle le risque de contrepartie, qui est lié au fait que l’autre partie honore ou non ses engagements.

Comme mentionné plus haut, la limite des pertes possibles est de 10 %. Ceci est réglementé par la directive européenne sur les OPCVM. Dans la réalité, ce risque est généralement bien moindre. Des garanties supplémentaires te protègent en tant qu’investisseur contre des pertes supplémentaires.

Un inconvénient est la plus grande complexité de ce type de réplication. Il peut être nettement plus compliqué, surtout pour les débutants qui se lancent dans la finance et l’investissement, de comprendre les Exchange Traded Funds synthétiques, leur fonctionnement et les garanties qu’ils offrent.

Un problème concernant la réplication synthétique est qu’il y a souvent moins de transparence par rapport à la réplication physique. Souvent, le portefeuille de base proprement dit n’est pas publié et ne figure pas dans la fiche d’information. Pour le reste, les inconvénients habituels des fonds ETF s’appliquent. Le tableau suivant donne un aperçu de tous les avantages et inconvénients :

Les swaps sont-ils judicieux ?

Les titres basés sur la réplication synthétique font aussi partie des placements financiers sûrs. Tu ne dois pas avoir peur d’une perte totale de l’ETF. Certaines mesures sont déjà utilisées pour maintenir les risques à un niveau bas pour les investisseurs.

Cela inclut des lois telles que la directive OPCVM, mais aussi des garanties qui peuvent être déposées et utilisées activement en cas de perte. Un risque de 10 % n’existe pas dans la plupart des cas.

L’intérêt d’un swap exchange traded fund dépend de l’investisseur et des titres qui t’intéressent. Si tu as déjà un portefeuille mondial largement diversifié et que tu souhaites par exemple augmenter ton rendement grâce à des ETF thématiques et à des niches particulières, la réplication synthétique pourrait entrer en ligne de compte.

Le TER plus faible peut également être intéressant dans certains cas et augmenter le rendement global. Cela dépend bien sûr de l’ETF spécifique qui t’intéresse. Il existe donc des situations dans lesquelles une réplication synthétique peut s’avérer intéressante.

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Conclusion : swap ETF vs. réplication physique

Chaque Exchange Traded Fund est basé sur un indice. Ceux-ci sont représentés de différentes manières, soit physiquement, soit synthétiquement. La réplication complète ou physique reproduit un indice de la manière la plus précise et directe possible – les positions qu’il contient sont effectivement achetées.

La méthode de l’échantillonnage est une évolution. On investit dans une sélection représentative et dans les positions les plus importantes et les plus grandes. Cela permet de réduire les coûts par rapport à la réplication physique.

Les swaps ont une structure un peu plus complexe, puisqu’une transaction est réalisée entre le fournisseur et une autre partie, souvent une banque ou sa propre société mère. Dans ce cas, la contrepartie s’engage à payer le rendement et les dividendes.

Tous les types ont leurs avantages et leurs inconvénients. Les swap exchange traded funds se distinguent par des frais moins élevés et une différence de tracking error plus faible. Elles permettent de représenter des niches spécifiques. D’autre part, il y a un risque potentiel de contrepartie, une complexité accrue et une transparence moindre.

En résumé, le risque de la réplication synthétique est légèrement plus élevé, mais gérable en raison des lois, des garanties déposées et de la gestion de l’investisseur. En savoir plus ici, sur « l’investissement à l’abri de la crise » et « les 10 meilleurs ETF » !

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