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Swap ETF – ¿Cómo funciona la replicación sintética?
Puede que estés en proceso de crear una cartera y estés buscando fondos cotizados adecuados. En el curso de tu investigación, te encontrarás con el tema de los métodos de réplica. Los principiantes suelen leer que el método de réplica sintética es más arriesgado. Pero, ¿Es esto cierto y cómo funcionan exactamente las réplicas sintéticas?
Los hechos más importantes en pocas palabras:
- Los ETFs pueden mapearse de diferentes maneras
- La réplica física replica directamente, mientras que la réplica sintética implica negociar con una contraparte
- Esto significa riesgo de contraparte y así de alto puede ser.
- Debes conocer estas ventajas y desventajas de los fondos cotizados en Bolsa Swap
Los métodos de replicación
¿Hasta qué punto son seguros los ETF? Esto se debe en parte al llamado método de réplica. Un fondo cotizado siempre se basa en un índice. Hay distintas formas en que los ETF replican su índice. A grandes rasgos, se distingue entre réplica física y sintética.
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¿Qué significa replicación física?
El objetivo de un fondo cotizado físico es replicar el índice lo más fielmente posible. Por ello, se replican todos los valores que contiene. Se trata, por tanto, de una réplica directa, por lo que este método de réplica también se conoce como réplica completa.
Este método se ilustra con un ejemplo. Un fondo cotizado sobre el IBEX 35, el índice bursátil español, contiene por tanto las 35 empresas incluidas. Estos valores o acciones se compran en función de su ponderación.
Es bueno saberlo:
La composición se actualiza periódicamente. Si una empresa abandona el índice, también se sustituye por otra empresa en el fondo cotizado. Esto garantiza que el rendimiento de los índices pueda generarse con la mayor precisión posible.
Este tipo de réplica puede ser más caro y lleva más tiempo al proveedor de ETF. La composición exacta debe revisarse a intervalos regulares. Además, hay que comprar o vender participaciones para asegurarse de que el índice se refleja siempre con exactitud. Estas comisiones pueden repercutir en los costes corrientes, como el TER o ratio de gastos totales.
El muestreo (Sampling) también forma parte de la réplica física y representa una especie de desarrollo posterior:
- Los fondos cotizados se compran físicamente. El proveedor decide una preselección y compra una cantidad representativa
- De este modo, no se compran exactamente todas las acciones incluidas, sino solo las posiciones más importantes y grandes
- Se descuidan los elementos que solamente están ligeramente presentes en el índice
La ventaja de este método de réplica es que ahorra costes. Los índices que contienen un gran número de valores, como los ETF globales, suelen tener posiciones con una ponderación de solo el 0,01%. Estas no se tienen en cuenta, lo que elimina los costes de transacción y reduce el TER.
La distribución de la réplica física es acumulativa o distributiva. Los fondos cotizados de acumulación reinvierten los dividendos que obtienen. Si tienes una opción de distribución, recibirás los dividendos directamente en tu cuenta.
| Ventajas de la replicación física | Desventajas de la replicación física |
| Baja complejidad | La réplica exacta conlleva mayores costes (TER) |
| Los valores del índice se compran realmente | No se pueden asignar todos los índices |
¿Cómo funciona la replicación sintética?
A diferencia de los fondos cotizados físicos, las réplicas sintéticas solo siguen a su índice indirectamente. Existe un contrato entre el proveedor de tu ETF y un socio de intercambio, como un banco:
- En algunos casos, el socio de intercambio es la empresa matriz del proveedor real
- La replicación sintética es algo más compleja que la física.
Esta operación se basa en el supuesto de que ambas carteras generarán un rendimiento similar; de lo contrario, uno de los socios sufriría pérdidas. La contraparte se compromete a pagar el rendimiento del índice, incluidos todos los pagos de dividendos.
A cambio, recibe una comisión, la llamada comisión de intercambio. Por tanto, los fondos negociados en Bolsa y los socios reciben el rendimiento de su socio. Se trata de una operación extrabursátil (OTC over the counter).
Pero, ¿Por qué los índices solo se siguen de forma indirecta si fuera posible que los inversores compraran realmente las posiciones?
- La ventaja del tipo de réplica física es que los índices ilíquidos pueden replicarse
- Esta ventaja es especialmente evidente con los ETF temáticos pequeños
- A menudo se trata de un ETF con un alto rendimiento de un nicho especial
- Esto facilita la inversión en mercados de difícil acceso
Por tanto, aspectos como los impuestos y los costes mínimos se tienen en cuenta en la composición real de la variante sintética. Un fondo cotizado sobre el IBEX 35, por ejemplo, también puede contener bonos en una divisa extranjera. En este caso, el rendimiento carece de importancia, ya que la rentabilidad se intercambia.
Tipos de Swaps
Hay distintos tipos de Swaps:
- Funded (Financiado),
- Fully Funded (Totalmente financiado) y
- Unfunded Exchange Traded Funds (Fondos cotizados no financiados)
Una variante financiada proporciona protección adicional contra el riesgo de impago. El contravalor del ETF se deposita como garantía para que pueda utilizarse en caso de impago. Por tanto, el riesgo para los inversores es especialmente bajo.
En la variante de capitalización total, no se mantiene ninguna cesta de valores. Los activos se invierten en su totalidad en un Swap de índices. Además, se depositan garantías elevadas para reducir el riesgo de contraparte.
La última variante es la opción sin financiación. A diferencia de las opciones mencionadas anteriormente, esta opción no requiere ninguna garantía adicional de la contraparte. Por ley, el riesgo de pérdida no puede superar el diez por ciento.
Es bueno saberlo:
Sin embargo, esta variante ya apenas se utiliza. En la vida cotidiana, se utilizan principalmente opciones financiadas y totalmente financiadas con garantías elevadas para proteger a los inversores.
Los fondos cotizados que replican de forma sintética suelen ser acumulativos. De este modo, es más probable que te beneficies del efecto de interés compuesto, ya que los intereses se acumulan en activos cada vez mayores.
Ventajas y desventajas de los ETFs de Swaps
Una mirada a los aspectos positivos y negativos puede ayudar a comprender mejor cómo funciona y las consecuencias asociadas.
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Ventajas del ETF de Swaps
Un aspecto positivo del tipo de réplica sintética son las comisiones, a menudo más bajas. Son más bajas que las de los fondos cotizados físicos, ya que hay menos costes de transacción.
Los ETF temáticos y de nichos de mercado también son una ventaja del tipo de réplica sintética. A menudo es un ETF superior el que puede aumentar los rendimientos. Pueden reproducirse mejor que con la variante física. Los Swaps te dan acceso a nuevos mercados.
Un ejemplo serían los ETF de materias primas. Hay varias razones para ello, como las zonas horarias o las restricciones. Sin la posibilidad de réplica sintética, los costes serían elevados.
Los ETF temáticos son más adecuados para inversores avanzados. A menudo están mucho menos diversificados y contienen menos empresas, lo que aumenta el riesgo de la cartera. Invierten en sectores innovadores o aprovechan el bombo publicitario. Los ETF temáticos ofrecen una oportunidad a los inversores que ya tienen una cartera mundial y quieren ampliarla y desarrollarla.
Las diferencias de rendimiento entre el fondo cotizado y el índice se indican mediante el error de seguimiento. Se trata de una cifra clave que se utiliza para estimar la calidad de un ETF:
- La réplica sintética conduce a valores más bajos de error de seguimiento
- Sin embargo, esto no siempre tiene por qué repercutir en los rendimientos
Desventajas del Swap ETF
Como ya se ha explicado, la réplica sintética implica negociar con una contraparte. Esta negociación da lugar a lo que se conoce como riesgo de contraparte, que está relacionado; si la otra parte cumple sus obligaciones.
Como ya se ha dicho, el límite de la pérdida posible es del 10%. Esto está regulado legalmente por la Directiva OICVM de la UE. En realidad, este riesgo suele ser mucho menor. Una garantía adicional te protege como inversor de nuevas pérdidas.
Una desventaja es la mayor complejidad de este tipo de réplica. Puede ser mucho más complicado entender los fondos sintéticos cotizados, cómo funcionan y los valores que ofrecen, especialmente para los principiantes que se inician en el mundo de las finanzas y la inversión.
Un problema de la réplica sintética es que suele haber menos transparencia en comparación con la réplica física. La cartera subyacente real a menudo no se publica y no se puede encontrar en la ficha informativa. Por lo demás, se aplican las desventajas habituales de los fondos ETF. La siguiente tabla ofrece una visión general de todas las ventajas y desventajas:
| Ventajas de los Swaps | Desventajas de los Swaps |
| Comisiones más bajas debido a los menores costes de transacción | Posible riesgo de contraparte |
| Permite el mapeo de nichos | Mayor complejidad |
| Menor diferencia de error de seguimiento | Parcialmente menos transparente |
¿Tienen sentido los Swaps?
Los valores basados en la réplica sintética también son inversiones seguras. No tienes por qué temer una pérdida total de la ETF. Ya existen una serie de medidas para minimizar los riesgos para los inversores.
Entre ellas se incluyen leyes como la Directiva sobre OICVM, pero también garantías que pueden depositarse y utilizarse activamente en caso de pérdida. Un riesgo del 10% no existe en la mayoría de los casos.
Que un fondo cotizado de intercambio merezca la pena o no depende del inversor y de los valores que le interesen. Si ya tienes una cartera global ampliamente diversificada y quieres aumentar tus rendimientos mediante ETF temáticos y nichos especiales, por ejemplo, la réplica sintética podría ser una opción.
El TER más bajo también puede merecer la pena en algunos casos y aumentar la rentabilidad global. Por supuesto, esto depende del ETF concreto que te interese. Así que sin duda hay situaciones en las que la réplica sintética puede merecer la pena.
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Conclusión: ETF de Swap vs. Replicación física
Cada fondo cotizado se basa en un índice. Estos se replican de distintas formas, física o sintéticamente. La réplica completa o réplica física reproduce un índice de la forma más exacta y directa posible: las posiciones que contiene se compran realmente.
El método de muestreo es una evolución posterior. Las inversiones se realizan en una selección representativa y en las posiciones más importantes y grandes. Esto ahorra costes en comparación con la réplica física.
Los Swaps tienen una estructura algo más compleja, ya que se realiza una operación entre el proveedor y otra parte, a menudo un banco o la empresa matriz. La contraparte se compromete a pagar el rendimiento y los dividendos.
Todos los tipos tienen sus ventajas y desventajas. Los fondos cotizados en bolsa se caracterizan por unas comisiones más bajas y una menor diferencia de error de seguimiento. Permiten la asignación de nichos especiales. Por otro lado, existe un posible riesgo de contraparte, mayor complejidad y menor transparencia.
En resumen, el riesgo de la réplica sintética es algo mayor, pero manejable gracias a las leyes, las garantías y la gestión del inversor. Más información sobre “inversiones a prueba de crisis” y “los 10 mejores ETF” aquí.
FAQ
Sobre nuestro autor
Aleks Bleck es el rostro de Northern Finance y ya era accionista, prestamista e inversor en ETF a los 18 años. Su actividad se centra en los préstamos P2P y los ETF pasivos. Aleks fundó Northern Finance en 2017 mientras estudiaba Administración de Empresas en Luneburgo.
Creó el canal de YouTube junto con su trabajo principal en banca de inversión y corporativa antes de centrarse finalmente en Northern Finance a tiempo completo.
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